零售资产质量承压下的个人不良贷款批量转让与证券化

零售资产质量承压下的个人不良贷款批量转让与证券化

　　来源：中诚信国际 结构融资部

　　作者：田 野、卢中来、周博洋

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　　零售资产质量承压下的个人不良贷款批量转让与证券化

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　　摘要

　　● 近年来，我国商业银行不良贷款余额持续攀升。截至2024年9月末，商业银行不良贷款余额33,769亿元，较年初增长4.69%。商业银行积极拓展不良资产处置渠道，助力风险化解。目前，个人不良贷款常见的处置方式主要为不良资产证券化、不良资产收益权转让和不良贷款批量转让。

　　● 2016年2月开始，我国重启不良资产证券化试点，三批试点金融机构涵盖6家国有银行、9家全国性股份制银行、2家政策性银行、4家资产管理公司以及部分城、农商行等共计约40家机构。截至2024年末，银行间市场累计发行314单个人信用类不良资产证券化产品（以下简称“NPL产品”），累计发行规模802.45亿元，累计消化个人不良贷款本息余额9,029.50亿元。

　　● 2016年4月，原银监会出台《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》，同年6月银行业信贷资产登记流转中心有限公司（以下简称“银登中心”）公布信贷资产收益权转让业务规则和信息披露细则试行办法，为商业银行处置不良资产提供了新渠道。近年来转让规模快速增长，共计约30家机构通过不良资产收益权转让实现了不良资产处置。

　　● 在不良资产证券化和不良资产收益权转让的基础上，原银保监会于2021年1月发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（以下简称“《通知》”），由银登中心开展不良贷款转让试点工作，首批参与试点银行包括6家国有银行和12家全国性股份制银行，2022年底进一步扩大试点范围至政策性银行、消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司以及部分城、农商行。《通知》发布4年以来，个人不良贷款转让业务快速发展，截至2024年9月末累计成交826单，对应不良贷款未偿本息合计约2,056亿元。

　　一、银登中心个人不良贷款批量转让

　　（1）自业务试点以来成交规模逐年增长，出让方以全国性股份制银行为主，资产类型主要为个人消费贷款和信用卡透支资产。

　　按照《通知》要求，参与试点的个人贷款范围以已经纳入不良分类的个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营类信用贷款为主，个人住房按揭贷款、个人消费抵（质）押贷款、个人经营性抵押贷款等抵（质）押物清晰的个人贷款应当以银行自行清收为主，原则上不纳入对外批量转让范围。2023年以来，个人不良贷款批量转让业务成交规模快速增长，2023年和2024年前三季度分别成交390单和305单，对应不良贷款未偿本息余额分别为965.4亿元和868.1亿元，分别同比增长449.40%和77.13%。从出让方结构来看，股份制银行和消费金融公司占比较高，2023年9家股份制银行共转出311单，对应不良贷款未偿本息合计732.65亿元，占比75.89%；10家消费金融公司共转出14单，对应不良贷款未偿本息合计183.71亿元，占比19.03%。从资产类型来看，以个人消费贷款和信用卡透支为主，2023年个人消费贷款、信用卡透支和个人经营性贷款三类资产未偿本息占比分别为43.26%、39.15%和17.56%。自2023年开始，个人消费贷款和信用卡透支这两类资产批量转让规模显著提升，也侧面反映出在国内经济增速放缓的背景下，商业银行资产质量承压，进一步加大了不良贷款批转力度。

　　（2）折扣率[1]整体处于较低水平，2023年以来随着短逾期时间项目数量占比的提高，平均折扣率有所回升。

　　折扣率方面，2021~2023年个人不良贷款批量转让业务的平均折扣率分别为4.68%、2.65%和4.58%。具体来看，2021~2022年，个贷不良批转业务规模较小，折扣率可能不具有代表性，但随着业务规模的增长以及业务模式的稳定，参与者成熟度不断提高，2023年三季度以来平均折扣率基本保持在4%~6%之间。从折扣率分布来看，主要集中于10%以下，其中折扣率小于5%的项目数量占比整体呈下降趋势，而折扣率大于10%的项目数量占比自2023以来有所上升。随着短逾期时间项目数量占比的提高，整体折扣率水平有所提升。

　　个贷不良批转业务折扣率也受资产类型、逾期时间等因素影响。从资产类型来看，信用卡透支类资产的折扣率主要集中在4%~6%之间，2024年一季度异常波动主要系当季成交量小所致；个人消费贷款类资产的折扣率整体呈小幅上升趋势，由2023年三季度的3.4%上升至2024年三季度的5.6%，上升2.2个百分点。对于同一类资产而言，资产加权平均逾期时间越短的项目通常折扣率越高，回收预期越好。自2023年三季度以来，加权平均逾期时间在1年以下的项目平均折扣率均保持在10%以上，而加权平均逾期时间在3~5年的项目平均折扣率基本在6%以下。

　　（二）银行间市场个人信用类不良资产证券化

　　（1）个人信用类NPL产品发行节奏有所放缓，基础资产类型以信用卡不良贷款为主，发起机构以国有银行及股份制银行为主。

　　2016年不良资产证券化试点重启以来，个人信用类NPL产品发行单数和规模快速增长，但2024年发行节奏有所放缓。2024年全年，个人信用类NPL产品共发行70单，较上年增加3单，发行规模合计147.64亿元，较上年减少11.38%，对应不良贷款未偿本息余额1,950.24亿元。从基础资产类型来看，以信用卡透支为主，信用卡及个人消费贷款NPL产品发行规模占比分别为91.51%和8.49%。发起机构仍以股份制银行及国有银行为主，发行规模占比分别为69.31%和30.49%。

　　（2）2023年以来，个人信用类NPL产品预计回收率有所下调，但折扣率普遍高于个人不良贷款转让业务；实际回收表现明显承压，未来回收表现需要继续保持关注；已兑付完毕的产品实际回收情况普遍好于预期，基本在预期到期日前提前完成兑付。

　　预计回收方面，2019年及之前发行的个人信用类NPL产品预计回收率整体保持在较高水平，平均毛回收率在14%~17%之间；但2020年开始出现波动下行趋势，2024年平均毛回收率已降至11.14%。按发起机构类型来看，股份制银行发行的个人信用类NPL产品预计回收率整体低于国有银行，两者近几年预计回收率的下降趋势表现一致。

　　个人信用类NPL产品基础资产加权平均逾期时间较个贷不良批转业务明显更短，基本在1年以内，并呈现进一步缩短趋势，2024年发行产品的加权平均逾期时间全部在1年以内，平均已降至5.61个月。如果按照20%的处置费率，并按4.5%的贴现率进行贴现处理，可以看出2023年发行的加权平均逾期时间在1年以下的个人信用类NPL产品的平均折扣率为9.75%，低于个贷不良批转业务折扣率约1.7个百分点，加权平均逾期时间在1~2年的个人信用类NPL产品的平均折扣率为7.43%，与个贷不良批转业务折扣率相近。

　　从实际回收情况来看，优先级证券已兑付完毕的个人信用类NPL产品大部分可以在预期到期日前完成兑付，平均早于预期到期日7个月左右。其中优先级证券在发行后6个月内兑付完毕的产品单数占比为40.87%，12个月内兑付完毕的单数占比为90.87%，兑付情况整体良好。

　　但我们也注意到，近年来，个人信用类NPL产品实际回收表现明显承压。对比相同表现期，2023年以来发行的产品累计回收率较早年发行的产品出现显著下滑。2021年至2023年发行的个人信用类NPL产品前12个月的实际累计回收率从10.39%下降至8.57%，前12个月的实际累计回收金额占预计回收总额的比重从76.60%下降至66.82%。而2024年发行的产品大多存续期尚未达到12个月，未来回收表现需要继续保持关注，回收承压可能对优先级证券的兑付进程产生一定影响。

　　（三）结论

　　受宏观经济增长放缓、个人收入预期不足等因素影响，商业银行个人贷款资产质量承压，不良资产证券化、不良资产收益权转让、个人不良贷款批量转让互为补充，为商业银行化解个人贷款风险提供了重要渠道。近年来，综合上述处置渠道，我们预计总体处置不良贷款的规模基本保持稳定。

　　从证券化市场上看，基础资产以信用卡透支为主，发起机构主要是国有银行和股份制银行，且资产逾期时间较短。近年来，个人信用类NPL产品的预计回收率呈下行趋势，也反映出在回收承压的背景下，市场参与者对这一类资产的回收预期变得更加谨慎。个贷不良批转业务则更为灵活，资产以个人消费贷款和信用卡透支为主，且近年来信用卡透支类资产占比显著提升；转让方除商业银行外，还涵盖了消费金融公司；但批转业务以长逾期时间的项目为主，其中不乏表外核销资产。由于个贷不良批转业务采取竞价方式，平均折扣率略高于证券化市场。

　　总体上，不良资产证券化和个人不良贷款批量转让均能实现不良资产出表，从而改善商业银行财务报表，但二者在参与机构范围、资产特征（资产类型、逾期账龄等）、处置效率等方面存在较大区别，二者互为补充，进而更好地满足商业银行多元化的不良资产处置需求，缓解资产质量压力。

　　[1] 折扣率=∑转让价格/∑未偿本息费。

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