CPI同比转负背后：结构现积极变化，力促价格企稳回升

受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，2月居民消费价格指数（CPI）同比由升转降。

国家统计局近期发布的2月份CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。

今年政府工作报告将全年CPI目标下调至2%，为2004年以来首次低于3%，同时在经济社会发展总体要求中首次提及资产价格，要求“稳住楼市股市”。

国务院研究室副主任陈昌盛日前在国新办吹风会上表示，价格是市场经济的基本信号，是经济运行的“体温”。从历史经验和世界各国的实践来看，物价温和上涨是经济运行健康的一个表现。宏观调控中重视资产价格，把“稳住楼市股市”写进总体要求，这是第一次。楼市股市是经济运行的重要“风向标”，房地产是老百姓资产最大的一部分。楼市股市稳住了，就可以释放财富效应，也可以更好地提振消费，更好地促进价格温和回升。

2月CPI同比转负

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，2月份CPI同比由涨转降主要有三方面原因：一是春节错月导致上年同期对比基数较高。上年2月份受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了今年2月份的对比基数，导致今年2月份同比受上年价格变动的影响为负；二是今年2月份的天气有利于鲜菜生长运输；三是汽车等商品降价促销。

据测算，在2月-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，2025年价格变动的新影响约为0.5个百分点；扣除春节错月影响，2月CPI同比上涨0.1%，当前物价温和回升的态势没有改变。

2月份全国雨雪冰冻天气较少，而上年同期部分地区出现两轮雨雪冰冻天气，对农业生产和运输产生较大影响。2月份鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI同比下降约0.31个百分点。此外，2月份燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。

董莉娟提到，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨。2月受国际金价波动影响，金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%；家政服务和美发价格同比分别上涨2.6%和1.0%，在外餐饮价格同比上涨1.2%，教育服务和医疗服务价格同比分别上涨1.3%和0.6%。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经分析，年初物价走势整体偏弱，一方面缘于当前商品和服务供应充足，另一方面则是市场需求不足现象依然比较突出。背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年居民收入增速有所下降。

关于下阶段物价形势，王青预计，3月CPI同比将回升至0.3%左右，PPI同比将继续保持在-2.2%。2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳、外部贸易环境变化对消费信心的影响，以及今年宏观政策在促消费方面的加码力度等。接下来PPI同比能否较快转正，将主要取决于2025年逆周期调节政策的效果。同时，后期还要重点关注外贸环境变化可能对国内工业品价格带来的影响。

推动价格企稳回升

2024年，我国居民消费价格上涨0.2%，今年政府工作报告将居民消费价格涨幅预期目标调整为2%左右。政府工作报告指出，其目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。

国盛证券首席经济学家熊园认为，此前CPI目标定为3%左右应更多是偏约束性，高于3%预示通胀压力较大；考虑到近期央行“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”等表态，2025年将这一目标定为2%左右应是预期性目标，希望努力把CPI抬升至2%左右。

房地产市场产业链条长、关联上下游行业众多，其平稳健康发展对于稳内需与防范宏观系统性风险至关重要。自2024年9月底召开的中共中央政治局会议首次定调“要促进房地产市场止跌回稳”以来，监管部门密集部署和实施了一揽子存量和增量政策。

政府工作报告首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，再次释放出国家层面持续用力推动房地产市场止跌回稳的坚定决心和强有力信号。

中航证券指出，这可能意味着房地产调控已从行业性政策升级为全局性宏观战略。房地产作为我国居民财富的主要载体，其价格波动直接影响居民部门消费信心和经济预期，稳楼市本质是通过房地产资产价格的稳定来实现总体经济的平稳健康发展。

申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，提振市场信心，建立起股票市场长期稳定机制是关键。构建资本市场的长期稳定机制，需要靠市场自身的力量，例如加大长期资金入市、培育优质企业等，更重要的是把市场自身的平衡能力和战略储备能力结合起来。