贵州茅台连跌五日，投资人士如何看待？｜公司观察

贵州茅台（600519.SH）连续五日下跌，1月6日跌破了2024年第四季度调整以来的新低。茅台以及白酒股，前景究竟如何？

1月2日晚间，贵州茅台公布了略逊于市场预期的2024年业绩快报。业内人士认为，虽然茅台终端市场价格下滑，但跟零售指导价依然差距较大，预计每年可以保证一定的利润增长，但增速可能放缓。

对白酒行业有业内人士表示不太乐观，白酒价格下行可能是长期趋势，对白酒行业整体偏谨慎。不过，也有卖方人士认为，随着相关经济刺激政策逐步到出效果阶段，2025年下半年白酒基本面有望好转，而部分个股4%左右的股息率也带来了布局机会。

净利润增速不足15%

2024年业绩增速不如预期，被认为是茅台股价连跌五日的主要原因。即使有数十亿元的回购计划，暂时也无法改变股价趋势。

1月2日晚，贵州茅台（600519.SH）公布了2024年度生产经营情况，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1738亿元（其中茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。

港股100强研究中心顾问、经济学家余丰慧向第一财经记者表示，贵州茅台股价跌破了四季度调整的低点，这背后有几个因素在起作用：首先，宏观经济环境对高端白酒的需求有着直接的影响，随着经济增长放缓，消费者购买力减弱，特别是对于价格较为昂贵的茅台酒，其销量和价格都受到了一定的压力。其次，市场情绪也是不可忽视的一环，每当市场上出现一些负面消息，比如关于健康风险的讨论或者竞争对手的价格策略变动，都会引发投资者的担忧，导致股价波动。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，尽管贵州茅台在2024年保持了较高的收入增速，但市场对其2025年的业绩增长预期存在一定的担忧。2024年，茅台酒的市场价格大幅下降，这一价格下降反映了终端需求的下滑，尽管公司通过增加投放量来维持业绩增长，但市场对其价格稳定性的担忧依然存在。不过，尽管短期内市场波动较大，但贵州茅台具有强大的品牌优势和稳定的业绩支撑，长期来看仍具有一定的投资价值。

有公募基金经理向第一财经记者表示，市场预期未来几年贵州茅台净利润增速都是15%左右，也可能逐步放缓，现在好多茅台酒都是存着的。“未来业绩能不能保证，其实茅台看零售价就可以了，茅台零售价和指导价差依然比较大，茅台未来业绩就不是大问题，”他表示，只要是1499元/瓶的指导价能拿到货，那拿回来存着或者套利都是划算的。

2024年53度飞天茅台的市场批发价格出现了较大的波动，根据第三方报价平台数据，飞天茅台散瓶批发价从2024年初的2700元/瓶回落至年末的2200元/瓶，原箱价格也从3000元/瓶下降至2300元/瓶左右。

白酒股前景如何？

对未来白酒行业股价走势，业内人士表达了一定担忧，但板块调整较多之后，部分个股4%左右的股息率也带来了布局机会。

余丰慧表示，对于整个白酒板块来说，贵州茅台的动向无疑具有风向标的意义。当茅台这样的龙头企业出现调整时，往往会带动整个板块的情绪变化。但长期而言，随着中国经济结构的优化升级和居民收入水平的提高，消费升级的趋势不会改变，这对于拥有品牌优势和技术壁垒的企业来说，仍然是一个重要的发展机遇。因此，对于有耐心的长期投资者而言，当前的调整或许提供了较好的布局机会。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇表示，白酒板块过去十几年一直涨幅居前，市场热捧白酒股，是长期以来的消费观念和投机炒作多重因素综合导致的，但白酒行业供给过剩的局面可能短期难以逆转，预计白酒价格下行可能是长期趋势，现阶段对白酒行业整体偏谨慎。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦则认为，现在的消费更趋于理性，茅台年度业绩增长率大约15%还是不错的，但数量扩张模式已经结束，这也是白酒行业发展的瓶颈。目前来看白酒行业的业绩已经得到了预期，未来的年轻群体对白酒的消费需求会下降，这些都是不利的局面，趋势性的行业机会彻底结束了，只有中短期操作赚差价的机会。

国金证券分析师刘宸倩表示，短期市场对于白酒板块仍然是“更重短期现实而非中长期预期”，目前对春节白酒动销的预期在双位数左右下滑。从产业层面看，白酒仍处于景气回落阶段，观察当前自上而下政策落地生效，白酒基本面有望在2025年下半年起逐步企稳，从跨周期的角度看，考虑大约4%的股息率加上业绩依然有增长，对头部酒企可择机增配。