观察｜ 央行、金融监管总局、外汇局集体定调明年怎么干

　　中央经济工作会议后，金融监管就明年工作安排陆续发声。央行指出，要实施好适度宽松的货币政策，专家表示，2025年央行将适时降准降息。央行还指出，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，专家表示这一说法明显改善市场预期，增强市场对中长期股市慢牛走势预期。

　　金融监管总局则指出，要有效防范化解重点领域风险，不断提升金融监管质效，服务实体经济向好回升，推动银行业保险业高质量发展。外汇管理局指出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，专家表示，预计人民币汇率应当阶段性地保持适当弹性。2025年央行在人民币汇率方面还将严阵以待，避免“羊群效应”下人民币汇率超调。

　　NO.1 适时降准降息防范化解重点领域金融风险

　　12月16日，央行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议指出要实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行研究局局长王信也在14日表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。

　　招联首席研究员董希淼表示，“适度宽松”的货币政策意味着货币供应量将合理充裕，利率水平将处于低位，信贷环境将全面优化，金融将进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务。2025年，央行将适时降准降息，引导市场利率稳中有降，并进一步丰富货币政策工具箱，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，发挥好结构性货币政策工具作用，引导更多资源投向科技创新、绿色发展和消费金融等领域，更好地激发全社会内生动力和创新活力，更好地激发市场有效需求。“适度宽松”的货币政策也更好体现“支持性”的货币政策立场，继续降低企业和居民综合融资成本，为经济持续回升向好提供金融支持。

　　会议还指出，要稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定。按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。

　　平安证券首席经济学家钟正生指出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”这一提法值得关注，或与“稳住楼市股市”的目标相映照。2024年央行推出的互换便利（SFISF）和回购增持再贷款工具已经落地生效，有助于改善股票市场流动性，提升非银机构加杠杆能力，提升上市公司及股东增持回购意愿，继而提振投资者信心。

　　“会议明确提出拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，明显改善市场预期，增强市场对中长期股市慢牛走势预期。金融是实体经济血脉，金融稳则经济稳，央行拓展宏观审慎与金融稳定功能，有助于增强资本市场稳定性，提升资本市场服务实体经济能力”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示。

　　NO.2 防范化解风险推动银行保险高质量发展

　　12月13日，金融监管总局党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。其中，效防范化解重点领域风险被摆在首要位置。会议指出，坚决打好保交房攻坚战，用好城市房地产融资协调机制，推动“白名单”项目扩围增效，助力构建房地产发展新模式。统筹推进中小金融机构风险处置和转型发展。

　　提升金融监管质效也是重中之重，会议指出，深化监管体制改革，加快构建中国特色金融监管体系。持续弥补监管制度短板，精准规范高效执法，聚焦关键事、关键人、关键行为，防范实质风险、解决实际问题。加强部门联动和央地协同，凝聚强监管严监管强大合力。

　　会议还表示，推动银行业保险业高质量发展。积极引导银行保险机构降本增效，拓宽资本补充渠道，提高可持续发展能力。以更高标准、更大力度推进金融高水平开放，吸引更多外资金融机构和长期资本来华兴业。

　　NO.3 

　　保持汇率在合理均衡水平基本稳定

　　12月16日，国家外汇管理局召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，提出防范化解外部冲击风险。完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。

　　中央经济工作会议也提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”， 钟正生认为，作为保持国际收支基本平衡的结果，这说明中央或许无意把人民币汇率贬值作为应对美国可能对华加征关税的应对措施。今年11月中旬以来，随着人民币即期汇率突破7.2关口，外汇市场再现中间价与即期价的“两价分离”，体现央行对稳汇率的重视程度仍高。

　　钟正生认为，随着中美经贸摩擦升温，即便中国不主动以汇率贬值对冲关税冲击，中国出口与FDI短期承压或将难以避免，客观上也会导致人民币贬值压力增大。此时若货币政策恪守人民币汇率某一点位，势必影响国内货币宽松的节奏，影响货币政策“以我为主”的立场，也会动摇“稳增长才能稳汇率”的基石。因此，人民币汇率应当阶段性地保持适当弹性。

　　钟正生预计，2025年央行在人民币汇率方面还将严阵以待，避免“羊群效应”下人民币汇率超调。在市场贬值预期较极端的关键节点，央行可能阶段性延后降息操作，并推出抑制人民币贬值的政策工具，包括但不限于：重启人民币逆周期因子（近期已有迹象），通过大行操作降低外汇掉期点，以及上调外汇风险准备金率、下调外汇存款准备金率、调节全口径跨境融资宏观审慎调节参数、调节境内企业境外放款宏观审慎调节系数等。