华安证券股份有限公司李美贤,陈耀波近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《云计算全年收入占比首次过半，Q1维持强劲势头》，给予工业富联增持评级。
工业富联(601138)
l事件
公司2025年第一季度实现营业收入1604亿元，同比增加35%，环比减少7%；归母净利润52亿元，同比增加25%，环比减少35%；扣非净利49亿元，同比增加15%，环比减少44%。
公司在2024年实现营业收入6091亿元，同比增加28%；归母净利润232亿元，同比增加10%；扣非净利234亿元，同比增加16%。
l Q1云业务维持强劲势头，AI及通用服务器双双高增
2025年Q1，公司云计算业务营收同比增长超50%，其中AI服务器、通用服务器增速均超50%。按客户看，云服务商收入增速超60%，品牌客户超30%。通信设备方面，公司紧贴AI趋势，依托技术与研发优势，实现稳定出货。
l AI持续驱动成长，云计算收入占比首次过半
2024年，公司业务持续受益于AI建设：1）云计算营收达3,194亿元，同比增长64%，占比首次过半。AI服务器营收增长超150%，通用服务器同比增长20%。按客户看，云服务商服务器增速超80%，品牌商服务器在北美Tier-1客户带动下增长超70%。2）通信及移动网络设备营收2,879亿元，同比稳健增长。5G终端精密构件出货同比增10%，400G与800G高速交换机同比增长数倍，巩固数据中心网络领先地位。3）工业互联网业务营收9亿，新增2座对外赋能灯塔工厂，分别为海信日立青岛工厂与太原重工太原工厂，深化AI在工业场景的落地。
l投资建议
我们看好公司受益于AI需求增长，调整盈利预测为：2025~2027年营业收入7587、9558、11951亿元（前值2025-2026年分别为5945、6153亿元），2025~2027年归母净利润为292、355、451亿元（前值2025-2026年分别为280、301亿元），对应EPS为1.47、1.79、2.27元，对应PE为13、11、8倍。维持“增持”评级。
l风险提示
市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴雨萌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2025年度归属净利润为盈利293.77亿，根据现价换算的预测PE为12.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.75。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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