军工行业双周报：他山之石：SpaceX成美最高估值私企

（以下内容从中国银河《军工行业双周报：他山之石：SpaceX成美最高估值私企》研报附件原文摘录）
SpaceX或创美国私营企业最高估值记录。SpaceX正在探讨新一轮融资及内部股份出售计划，其潜在估值约为4000亿美元（按现汇率约合2.87万亿元人民币），若该计划最终达成，此估值将刷新美国私营企业历史最高纪录，较其2023年12月股票回购时的3500亿美元估值显著提升。
SpaceX2025财年预计营收155亿美元。SpaceX在2025财年全年营收预计达155亿美元，较美国智库Payload预测的2024财年营收131亿美元增长18%。此外，马斯克预测，2026年SpaceX的营收规模将超越同期NASA的预算总额188亿美元，完成里程碑跨越。
启示：将太空基础设施转化为普惠性公共服务。星链在大众应用领域的突破性成功，为我国商业航天产业提供了极具价值的范本，大众应用绝非边缘性补充，而是能够支撑产业持续造血的核心引擎。商业航天不仅是以卫星制造和发射为核心的一次性交易模式，硬件销售、服务订阅等后续盈利模式将撬动更大的市场空间。
24年Starlink卫星互联网业务收入占SpaceX总营收的62.4%，其中硬件销售和订阅销售已分别占星链营收的21.3%和51.9%，细分应用中住宅应用占比43.5%，成为最大的收入来源。
太空基础设施的价值最终由地面用户定义，大众应用的普及有望推动商业航天从“小众产业”升级为国民经济新基建。
中国商业航天，静待“SpaceX时刻”：SpaceX通过持续的技术研究、成本控制、模式创新和市场开拓，成功将宏伟的太空愿景转化为坚实的财务表现和市值支撑。我国商业航天方兴未艾，未来商业卫星产业将真正迎来需求侧与供给侧双向发力的时代，产业发展有望进入“SpaceX时刻”。短期聚焦卫星制造领域，建议关注中国卫星（600118.SH）、航天电子（600879.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）等。商业火箭方面，供应链处于建设阶段，建议关注结构件供应商，包括发动机推力室及锻件供应商斯瑞新材（688102.SH）、3D打印结构件供应商铂力特（688333.SH）等。
投资建议：内需+军贸共振，军工板块迎投资机遇。短期看，首先，Q2财报季预期改善。随着Q1订单放量，高库存背景下，Q2部分中上游企业业绩端或将改善，并逐步向中下游传导；其次，6月份军工元器件订单下行趋势得到扭转，实现环比基本持平，预计Q3订单增速有望随“十五五”需求释放而逐步转正；再次，军工板块整体估值（TTM）为59.04x，与过去20年估值中枢基本持平，提升空间依然较大。中期看，2025年恰逢抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，Q3行业催化剂有望增多，叠加Q2部分公司财报预期向好，结构性机会将涌现。长期看，印巴冲突擦亮中国军工名片，军贸迎来“Deepseek”时刻，内需+军贸共振，军事装备需求空间打开。此外，2027年建军百年近在咫尺，三年高景气有望延续。
建议关注：
军贸看弹性：航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
低空+商业航天+深海科技看政策催化：航天电子、四川九洲、中科海讯；
弹产业链看β：航天电器、菲利华、理工导航、振华科技、长盈通；
军机和航发产业链看α：智明达、紫光国微、航宇科技；
AI+看催化：中科星图、邦彦技术。
风险提示：国际局势变化风险；需求不及预期的风险；下游持续降价的风险。