证券之星消息 北交所公开资料显示，4月11日，岷山环能高科股份公司(简称“岷山环能”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆北交所，保荐机构为德邦证券。
上市委会议现场问询的主要问题有两点：
1.关于技术创新能力。请发行人：(1)说明“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”三连炉技术目前在铅冶炼行业使用情况，是否为行业通用技术。(2)结合在研项目、研发团队专业背景、研发投入、技术储备等情况，说明发行人现有研发体系是否具备独立自主研发能力、持续创新能力。
2.关于“两高”产品生产。请发行人：(1)结合供应商、客户和竞争对手地域分布，说明发行人在危废固废综合回收利用领域的竞争优劣势，该业务是否具有增长的可持续性。(2)结合原材料供应、主要客户、销售收入、技术与研发、市场占有率、竞争格局、在手订单等，分类型说明除“双高”产品外其他主要产品的发展空间，并进一步说明“双高”产品产销量的压降措施是否可以有效实施。(3)结合上述以及报告期内相关产品的销售收入占比、预期压降目标以及当前中央和地方的环保政策，说明对发行人未来经营是否造成重大不利影响。
此外，上市委员会给出审议意见：
请发行人结合报告期内铅锌产品收入逐步减少，其他金属产品、退役电池回收利用、城市矿山回收利用收入增加的趋势，进一步披露未来业务及产品结构调整的计划，并说明是否具备相应的技术储备、资金储备、生产设备、生产人员等，以及对发行人经营业绩可能产生的影响，并作相应的风险揭示。
从主营业务来看：
岷山环能是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。公司以获得国家科学技术进步二等奖的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”技术为核心，配套铅高效电解精炼提纯、锌高效湿法冶炼、金银等稀贵金属高效提纯、纯氧燃烧强化冰铜回收、烟气净化与硫酸精制等生产工艺，对原生矿粉及废旧铅酸蓄电池等再生城市矿山资源进行熔炼及深加工提纯，产出铅锭、银锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等产品。
公司主要客户包括永兴银盛环保科技有限公司、金利实业(香港)国际有限公司、济源市万洋冶炼(集团)有限公司、中国有色金属实业技术开发有限公司、上海海宝电源科技有限公司等。
从业绩来看：
2022年至2024年，岷山环能营收分别为26亿元、29.38亿元、28.95亿元，净利润分别为4612万元、6125万元、7299万元。公司预计，2025年1-3月将实现营业收入7.9亿元至8.1亿元，同比增长23.19%至26.31%；归母净利润1300万元至1500万元，同比增长17.46%至35.53%。整体而言，公司业绩近年来持续增长。
但需要注意的是，公司毛利率水平堪忧。2022年至2024年，公司毛利率分别为4.92%、4.9%、5.42%；主营业务毛利率分别为4.80%、4.69%和5.28%。其中，2023年公司主营业务毛利率同比下降，主要受锌锭、工业硫酸价格下跌所影响。此外，公司所处行业整体毛利率水平都处于低位，盈利能力问题值得关注。
资料来源：岷山环能招股说明书(上会稿)
从募集资金用途来看：
岷山环能拟发行7000万股，募资约2.95亿元，分别用于用户侧电化学储能电站项目一期(3695.15万元)、退役动力电池梯次利用及回收项目一期(1.29亿元)、网络智能化城市矿山回收系统项目一期(8000万元)、材料科学与城市矿山联合实验室项目(3000万元)、岷山环能光伏综合智慧能源项目(1949.23万元)。
对于上市委会议关注的“技术创新能力”问题，岷山环能在此前回复问询时指出：
公司已经建立了与行业技术特点、具体业务属性相匹配的研发体系和研发机制，具备了持续创新能力和机制。“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”三连炉技术是在国家政策大力支持下，于2013年研发成功并在行业内获得广泛推广应用、于 2016 年获得国家科技进步二等奖的最新第三代革命性技术。三连炉技术解决了“液态高铅渣不通过冷却铸锭，直接还原生产粗铅”的行业技术难题，是目前行业内成熟使用的最新一代先进技术。公司作为该技术的主要完成单位之一，在混料配料方案、局部生产工艺和生产设备等方面不断进行技术改造优化，形成了大量技术积累。
风险提示方面，岷山环能在招股书中指出：
第一，经营业绩下滑的风险。报告期各期，公司实现净利润分别为4613.78万元、6125.06万元和7298.93万元，主营业务毛利率分别为4.80%、4.69%和5.28%。公司原材料采购参照原材料所含金属成分产品市价并扣减的一定的加工费定价，由于从原材料采购入库到最终产品销售需一定的周期，若原材料采购某种金属成分扣减的加工费较少无法有效覆盖该金属生产过程中承担的实际加工成本或者生产期间该金属产成品的市场价格在短期下降较多，则可能导致该金属产品亏损。公司存在因主要金属产品价格短期大幅下跌或采购矿粉所含金属加工费大幅下降导致公司短期内经营业绩下滑的风险。
第二，偿债风险。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为57.76%、50.50%和49.10%，报告期各期公司利息费用分别为3486.44万元、3637.80万元和2627.54万元。如未来公司的经营环境发生重大不利变化，公司负债水平不能保持在合理水平，将可能出现偿债风险。
第三，存货减值风险。报告期各期末，公司存货的账面价值分别为4.8亿元、4.5亿元和5.34亿元，占各期末资产总额的比例分别为33.13%、33.44%和36.73%，若未来公司产品市场价格出现大幅下降，将可能导致存货出现减值的风险，对公司业绩造成不利影响。
此外，岷山环能还提示了环境保护风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、税收优惠政策调整风险、停炉大修影响短期业绩风险、资产抵押风险等多重风险因素。
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