2月居民信贷需求分化，未来有望温和复苏

央行近日发布的数据显示，2月末，狭义货币(M1)余额同比增长0.1%，增速较上月末低0.3个百分点，与广义货币（M2）7.0%的增速剪刀差进一步扩大。信贷结构也呈现分化态势，居民短期贷款和中长期贷款出现不同程度的下降。

多部门近日密集发文明确提振消费，在此背景下，业内人士预计，随着政策落实与经济复苏，消费信贷需求将回暖，全年消费呈“温和复苏”态势，增速维持在3.5%~4%。短期来看，CPI同比有望回升，居民消费信心将逐步修复。

居民消费需求待提振

央行数据显示，狭义货币（M1）增速出现下行，2月末余额109.44万亿元，同比增长0.1%，增速较上月末低0.3个百分点；而广义货币（M2）增速持平上月为7.0%，两者剪刀差扩大至6.9%。

业内人士分析，M2的稳定增长显示市场流动性充裕，为居民消费提供资金支持，但M1增速较低，反映居民消费活跃度不足，需求有待提升，宽货币向宽信用传导仍需疏通。

综合市场观点来看，在货币供应量变化背后，有三大因素影响。一是财政支出节奏放缓，大量发债后资金未能迅速流向微观主体，导致货币传导存在时滞；二是春节后城投、国企加速偿债，消耗活期存款，使得M1与企业贷款同步走弱。三是权益市场表现良好，居民活期存款转移至股市与广义基金等投资领域，2月上证所A股新开账户数同比多增154万户，显示资金向股市流动趋势明显。

信贷结构方面，居民短期贷款和中长期贷款表现分化。今年前两月居民贷款增加547亿元，同比出现下降。其中，短期贷款减少更为突出，2月居民短期贷款减少2741亿元，同比多增2127亿元；居民中长期贷款增加3785亿元，同比少增1449亿元。

进一步来看，今年两月居民短期贷款中的消费贷款进一步萎缩，同比减少1250.5亿元，前2月同比减少4131.84亿元。财信研究院分析师伍超明、胡文艳指出，信贷数据印证居民风险偏好依然审慎，杠杆规避意愿明显，凸显居民对负债的谨慎，该趋势与2月核心CPI回落形成印证，表明居民信心修复仍需时日，整体消费意愿偏弱。

预计未来温和回暖

回顾2024年，居民消费呈现弱修复。去年12月末，央行披露的金融机构人民币信贷收支表显示，住户短期消费贷款为101888.33万亿元，同比下滑1.6%，同比少增28.4亿元。国泰君安分析师刘欣琦指出，从2024年全年来看，居民短期消费贷款经历了年初连续8个月的同比少增，数据在9、10两个月份实现了同比多增，11、12月略有少增，但少增的绝对额较低。

另一方面，2024年全年社会消费品零售总额增长3.5%，12月同比增长3.7%，社会消费品零售总额增速回升。其中，必选消费表现较为强劲，如食品、药品等基本生活类商品的销售增长稳定，而可选消费如汽车、家电等的销售则波动较大。

在此背景下，多部门近段时间来密集出台消费贷新政，明确提额降息、延长贷款期限、优化续贷等措施，旨在刺激内需。业内人士预计，随着政策的逐步落实和经济的持续复苏，消费信贷需求有望逐渐回暖，全年消费将呈现“温和复苏”态势，增速或维持在3.5%~4%。从短期来看，CPI同比有望回升，居民消费信心将逐步修复。

“在经济稳定增长、政策持续支持的背景下，个人信贷需求有望逐步增加。”一名市场分析师对记者指出，信贷结构也将更加优化，更多地向消费、科技等重点领域倾斜。同时，金融机构也将不断创新金融产品和服务，提高消费金融服务的适配性和便利度，以更好地满足居民的消费信贷需求，促进消费市场的进一步复苏。

但也有业内观点认为，实体自发性需求不足，信贷大概率延续偏弱格局。伍超明、胡文艳指出，一方面，2月CPI转负、PPI延续负增，3月上半月地产销售转弱，均反映出居民消费需求偏弱、企业盈利或依旧承压，实体自发性的融资需求改善仍有限。预计二季度CPI、PPI大概率维持负增长，实体自发性的需求不足依旧突出，实际利率居高不下，降准、降息必要性有所增强。